稅收優(yōu)惠對高新技術企業(yè)融資約束 (的影響研究)

　　近年來，我國頒布了一系列覆蓋面更廣、優(yōu)惠力度更大的稅收優(yōu)惠政策。2015年11月，《財政部 國家稅務總局科技部關于完善研究開發(fā)費用稅前加計扣除政策的通知》(財稅〔2015〕119號)放寬了研發(fā)活動和研發(fā)費用加計扣除的范圍，使得企業(yè)的研發(fā)成本更好得以補償。此后，營改增的全面推開、科技型中小企業(yè)的研發(fā)費用加計扣除比例由50%提高至75%以及各類稅收優(yōu)惠政策的提出，讓高新技術企業(yè)能夠享受到更多的稅收優(yōu)惠，也為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

　　高新技術企業(yè)是實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的核心力量，在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、增強國際競爭力方面發(fā)揮了重要作用。高新技術企業(yè)雖然具有一定的創(chuàng)新優(yōu)勢和人才優(yōu)勢，但也因其研發(fā)活動的不透明性和風險性面臨著融資約束的難題，尤其是中小型高新技術企業(yè)長期存在融資難、融資貴的問題。稅收優(yōu)惠政策能緩解高新技術企業(yè)面臨的現(xiàn)金壓力，但稅收優(yōu)惠政策需要著力關注高新技術企業(yè)哪一方面的需求,中小型高新技術企業(yè)能否依托稅收優(yōu)惠政策破除融資難困境、加速推進企業(yè)長效發(fā)展，這些問題成為當前稅收優(yōu)惠政策施行后值得探討的重要內(nèi)容。

　　企業(yè)的融資約束是由市場不完善而產(chǎn)生的信息不對稱和代理沖突引發(fā)的企業(yè)內(nèi)外部融資成本的差異。對于高新技術企業(yè)而言，其信息不對稱程度越高，融資約束越明顯，外部籌資越困難(屈文洲等，2011)。已有研究結果發(fā)現(xiàn)，高新技術企業(yè)的認定(盧君生等，2018)、稅收征管活動的規(guī)范化(于文超等，2018)等能在信貸市場傳遞質(zhì)量信號，緩解因信息不對稱帶來的融資約束?，F(xiàn)有文獻對于稅收優(yōu)惠產(chǎn)生效應的研究中，更多的是研究稅收優(yōu)惠對創(chuàng)新投入和產(chǎn)出的激勵。劉詩源等(2020)就認為稅收優(yōu)惠對企業(yè)提升創(chuàng)新強度具有明顯的向激勵作用。劉行等(2019)認為增值稅改革能通過增加可支配的現(xiàn)金流和降低創(chuàng)新投入成本從而促進企業(yè)創(chuàng)新。已有研究對稅收的激勵效果以及如何緩解企業(yè)融資約束的研究較多，但研究兩者之間的影響及其作用機制的較少或只研究某種特定稅收優(yōu)惠產(chǎn)生的效應。事實上，稅收優(yōu)惠能擴大企業(yè)內(nèi)部融資的來源，降低對外部融資的依賴，同時在財報上體現(xiàn)為企業(yè)盈利能力的提高，在市場上傳遞良好的信號，進而影響企業(yè)的融資約束。不同規(guī)模的企業(yè)對于稅收政策的敏感度差異也會在一定程度上影響稅收優(yōu)惠政策效應。因此，在稅收優(yōu)惠政策背景下，本文構建固定效應面板模型探究稅收優(yōu)惠政策對融資約束產(chǎn)生的影響，并進一步探討該效應在大型高新技術企業(yè)和中小型高新技術企業(yè)之間是否存在明顯差異，以期從稅收政策實施的角度，為促進高新技術企業(yè)提高融資效率、推動高新技術企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展帶來現(xiàn)實的幫助。

　　二、理論分析與研究假設

　　本文主要從研發(fā)投入和未分配利潤的雙重視角研究稅收優(yōu)惠對融資約束的影響機制。為緩解企業(yè)面臨的融資約束問題可以從兩方面進行研究：從外部看，創(chuàng)新成果代表著企業(yè)的競爭力，向外部投資者傳遞著質(zhì)量信號;從內(nèi)部看，未分配利潤積累體現(xiàn)著企業(yè)的盈利能力，代表內(nèi)部融資來源。

　　(一)稅收優(yōu)惠、研發(fā)投入與融資約束

　　高新技術企業(yè)以持續(xù)進行研發(fā)活動為主，其核心競爭力為自主知識產(chǎn)權。稅收優(yōu)惠政策的實施不僅有助于補償企業(yè)前期的研發(fā)支出，還能在一定程度上促進企業(yè)后期的創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化(張繼良等，2014)。由此，稅收優(yōu)惠政策與研發(fā)效率顯著相關(李彥龍，2018)，且研發(fā)形成的新產(chǎn)品、新技術和新工藝能提升企業(yè)的核心競爭力，帶來營業(yè)收入的增長(江笑云等，2019)，也能為企業(yè)提升美譽度和知名度，降低信息不對稱程度，破除融資約束。但是，因創(chuàng)新成果價值的不確定性，過大的研發(fā)投入可能導致投入的成本大于創(chuàng)新成果帶來的收益，加劇融資約束，從而抵消一部分稅收優(yōu)惠帶來的效應。因此，稅收優(yōu)惠是否能夠通過提高研發(fā)投入來緩解高新技術企業(yè)融資約束仍需要進一步實證檢驗。基于此，本文提出第一個研究假設。

　　假設1：稅收優(yōu)惠激勵高新技術企業(yè)加大研發(fā)投入提高外部融資水平進而緩解融資約束。

　　(二)稅收優(yōu)惠、利潤積累與融資約束

　　企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠降低了其運營成本，增加了可分配利潤。企業(yè)可以選擇將利潤以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放給股東，或是將利潤用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。已有研究成果表明，稅收優(yōu)惠能夠有效促進上市公司增加企業(yè)投資(楊楊等，2020)，帶動企業(yè)投資，對企業(yè)擴張產(chǎn)生向激勵(張信東等，2019)。企業(yè)不僅可以將減少的部分稅收支出投資于經(jīng)營資產(chǎn)，獲得經(jīng)營性的利潤，帶來規(guī)模效應，最終進一步提升企業(yè)的營運能力和盈利能力，也可以投資于金融資產(chǎn)獲得收益，從而增加企業(yè)現(xiàn)金流。同時，企業(yè)盈利能力的增長又會促進留存收益的積累，增加內(nèi)部融資的來源，降低對外部融資的需求，相應地緩解企業(yè)的融資約束問題?；诖耍疚奶岢龅诙€研究假設。

　　假設2：稅收優(yōu)惠促進高新技術企業(yè)投資提高盈利水平進而緩解融資約束。

　　三、研究設計(略)

　　四、實證分析(略)

　　五、研究結論與政策建議

　　(一)研究結論

　　本文基于20102020年的數(shù)據(jù)，使用變截距固定效應面板數(shù)據(jù)模型研究稅收優(yōu)惠對于高新技術企業(yè)融資約束的作用效果并探究其影響機制。研究發(fā)現(xiàn)：(1)稅收優(yōu)惠政策能夠顯著緩解高新技術企業(yè)面臨的融資約束問題;(2)稅收優(yōu)惠政策緩解高新技術企業(yè)融資約束的效應在大型高新技術企業(yè)和中小型高新技術企業(yè)之間呈現(xiàn)異質(zhì)性，即稅收優(yōu)惠緩解中小型高新技術企業(yè)融資約束的程度更大;(3)對于中小型高新技術企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠政策通過作用于企業(yè)的研發(fā)投入和利潤積累來影響企業(yè)的融資約束，即稅收優(yōu)惠能促使中小型高新技術企業(yè)增加研發(fā)投入和利潤積累，有效提高成果創(chuàng)新和盈利能力，進而緩解融資約束;(4)對于大型高新技術企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠帶來的現(xiàn)金流則可能會導致企業(yè)過度投入研發(fā)和過度投資而加劇企業(yè)的融資約束。

　　(二)政策建議

　　針對上述研究結論，本文提出如下建議。

　　1.實施新的結構性稅收優(yōu)惠政策，切實降低高新技術企業(yè)稅負。在推動大規(guī)模普惠性減稅的同時，應當實施新的結構性稅收優(yōu)惠政策。要注重定向支持，堅持將創(chuàng)新放在我國現(xiàn)代化建設全局中的核心位置，以優(yōu)化稅收結構為目標，實行有增有減的結構性稅收優(yōu)惠政策以切實降低高新技術企業(yè)稅負，推動高新技術企業(yè)著力提高創(chuàng)新能力，破解融資困境，解決發(fā)展難題。具體而言，應貫徹十四五規(guī)劃中提出的實施更大力度的研發(fā)費用加計扣除，配合提出提高研發(fā)費用加計扣除比例、增加稅前扣除項目、增加專用先進設備種類數(shù)目、延長虧損結轉(zhuǎn)年限、延長階段性政策的年限、實施長期的制度性稅收優(yōu)惠等政策，將更加多元化的稅收優(yōu)惠政策惠及高新技術企業(yè)，從而降低高新技術企業(yè)的稅收負擔，緩解其面臨的融資約束難題，促進其持續(xù)釋放活力、增強自主創(chuàng)新能力。

　　2.對中小型高新技術企業(yè)實施研發(fā)導向型及經(jīng)營投資導向型的稅收優(yōu)惠政策。對于中小型高新技術企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，要注重引導其進行研發(fā)創(chuàng)新活動及日常生產(chǎn)經(jīng)營投資，針對企業(yè)在創(chuàng)新投入和產(chǎn)出過程中的需求，加大關于引進先進設備、引進科研人才、研發(fā)費用加計扣除、固定資產(chǎn)加速折舊等政策的范圍和程度，推動中小型高新技術企業(yè)積極進行研發(fā)及經(jīng)營投資活動，促進創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，改善盈利能力，緩解其融資約束。中小型高新技術企業(yè)要把握好稅收優(yōu)惠政策，可以重點加大研發(fā)投入，彌補各個研發(fā)階段的資金不足，以此緩解因資金壓力導致的研發(fā)困境。此外，中小型高新技術企業(yè)可將更多的利潤留存進行合理生產(chǎn)經(jīng)營投資或金融投資，獲得持續(xù)且穩(wěn)定的內(nèi)部現(xiàn)金流，減少企業(yè)面臨的融資約束問題，破解其發(fā)展難題，最終助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　3.對大型高新技術企業(yè)要嚴苛稅收優(yōu)惠享受條件。為避免大型高新技術企業(yè)為享受稅收優(yōu)惠而盲目進行研發(fā)投入和不合理投資行為，政府可以針對大型高新技術企業(yè)建立相應的指標，用以細化不同企業(yè)能享受到的稅收優(yōu)惠程度及范圍。比如，根據(jù)企業(yè)過去年度的創(chuàng)新投入、創(chuàng)新效率、盈利能力、資產(chǎn)利用率等指標來劃分不同高新技術企業(yè)下一年度所能享受到的稅收優(yōu)惠程度。通過細化稅收優(yōu)惠的條件，促進大型高新技術企業(yè)將享受稅收優(yōu)惠而獲得的資金用在推動創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化及資產(chǎn)配置效率的提升上，緩解融資約束問題。而大型高新技術企業(yè)在享受稅收優(yōu)惠政策的同時，也要根據(jù)自身戰(zhàn)略、所處外部環(huán)境及原有資產(chǎn)利用程度等審慎評估長期研發(fā)項目的可行性，分析研發(fā)活動的風險性和不確定性，避免過多的研發(fā)投入產(chǎn)生成本收益不平衡的問題。此外，大型高新技術企業(yè)通常資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)較大，要注意避免因過度投資出現(xiàn)未分配利潤很高但實際可用現(xiàn)金流很少、企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低的情況出現(xiàn)，從而使企業(yè)失去部分外部融資機會。

　　(本文為節(jié)選，原文刊發(fā)于《稅務研究》2022年第6期。)

　　作者：

　　張瑞琛(福建農(nóng)林大學經(jīng)濟管理學院)

　　楊思崟(福建農(nóng)林大學計算機與信息學院)

　　宋敏麗(福建農(nóng)林大學經(jīng)濟管理學院)

　　張懿文(福建農(nóng)林大學經(jīng)濟管理學院)

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