周轉(zhuǎn)使用量如何計(jì)算(周轉(zhuǎn)使用量計(jì)算公式怎么理解)

1. 營(yíng)業(yè)收入 = 產(chǎn)品銷售量 * 銷售單價(jià)

2. 產(chǎn)品銷售量 = 產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)測(cè)值 * 公司市占率 （假定公司市占率維持目前水平，也就是公司的業(yè)務(wù)發(fā)展主要取決于產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張）；

3. 制造成本按細(xì)分種類和產(chǎn)品銷量（或產(chǎn)量）做回歸分析，預(yù)測(cè)后期的營(yíng)業(yè)成本；

4. 銷售單價(jià)按行業(yè)周期進(jìn)行預(yù)估（預(yù)測(cè)期各期不相關(guān)）。

根據(jù)以上假設(shè)，對(duì)于公司進(jìn)行了估值。但，后續(xù)進(jìn)行敏感性分析時(shí)，對(duì)預(yù)測(cè)期首年的銷售單價(jià)進(jìn)行調(diào)整，按假設(shè)方法及理論來(lái)說(shuō)，銷售單價(jià)增高，會(huì)導(dǎo)致估值增加；銷售單價(jià)降低，會(huì)導(dǎo)致估值減少。但實(shí)際情況卻恰恰相反。對(duì)于估值模型進(jìn)行反復(fù)檢驗(yàn)，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤之處，但卻發(fā)現(xiàn)銷售單價(jià)的變動(dòng)，對(duì)于預(yù)測(cè)期自由現(xiàn)金流的影響與常識(shí)性的判斷出現(xiàn)了背離，再進(jìn)一步分析，發(fā)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)（以應(yīng)收賬款為例）會(huì)因?yàn)槭褂貌煌墓綍?huì)對(duì)估值造成不同程度的影響。

1. 營(yíng)運(yùn)資金中部分資產(chǎn)/負(fù)債的預(yù)測(cè)方法

學(xué)過(guò)會(huì)計(jì)的人都知道，利潤(rùn)表數(shù)據(jù)是流量指標(biāo)，而資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)是存量指標(biāo)，所以在計(jì)算如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、權(quán)益收益率等同時(shí)涉及利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)時(shí)，應(yīng)使用利潤(rùn)表當(dāng)期的數(shù)據(jù)和資產(chǎn)負(fù)債表期初和期末數(shù)據(jù)的平均值來(lái)計(jì)算。如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的計(jì)算公式，一般為：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/((（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）)/2)

注：營(yíng)業(yè)收入應(yīng)該是賒銷收入，但作為外部分析，無(wú)法獲得賒銷數(shù)據(jù)，統(tǒng)一由營(yíng)業(yè)收入代替。

通過(guò)收益法，對(duì)公司進(jìn)行估值時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本部分的預(yù)測(cè)對(duì)于現(xiàn)金流的影響比較大，從而會(huì)影響公司最終的估值。而，傳統(tǒng)方法中的應(yīng)收、應(yīng)付、存貨等基本都是按前期的周轉(zhuǎn)率來(lái)預(yù)估預(yù)測(cè)期的周轉(zhuǎn)率，然后再通過(guò)類似上面的公式進(jìn)行倒推出預(yù)測(cè)期的期末數(shù)據(jù)，如應(yīng)收賬款的預(yù)測(cè)公式為（按周轉(zhuǎn)次數(shù)）：

期末應(yīng)收賬款= (營(yíng)業(yè)收入*2)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)-上期期末應(yīng)收賬款

假設(shè)：基準(zhǔn)期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為a，預(yù)測(cè)期按 a 來(lái)預(yù)測(cè)各期的應(yīng)收賬款；基準(zhǔn)期期末應(yīng)收賬款為r0；預(yù)測(cè)期1的營(yíng)業(yè)收入為s1，期2的營(yíng)業(yè)收入為s2，期3 的營(yíng)業(yè)收入為s3；則，預(yù)測(cè)期1的應(yīng)收賬款r1，期2的應(yīng)收賬款r2，期3的應(yīng)收賬款r3分別為：

r1 = 2s1/a – r0

r2 = 2s2/a – r1 = 2s2/a - 2s1/a + r0 = 2(s2 – s1)/a + r0

r3 = 2s3/a – r2 = 2s3/a - 2(s2 – s1)/a - r0 = 2 (s3 – s2 + s1)/a - r0

對(duì)于自由現(xiàn)金流的影響主要是營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)造成的影響，因此，各期的變動(dòng)情況如下：

預(yù)測(cè)期應(yīng)收賬款的減少，代表現(xiàn)金流的增加，則

? ?r1 = r0 - r1 = 2 r0 - 2s1/a

分析：r0是基準(zhǔn)期的應(yīng)收賬款期末額，是已知數(shù)。因此，預(yù)測(cè)期第一年的銷售額越大，導(dǎo)致預(yù)測(cè)的應(yīng)收賬款期末數(shù)越大，凈現(xiàn)金流會(huì)越小。這一點(diǎn)也符合理論依據(jù)。

? ?r2 = r1 – r2 =2s1/a – r0 - 2(s2 – s1)/a - r0 = 2(2s1 – s2)/a - 2 r0

分析：假定預(yù)測(cè)期2的應(yīng)收賬款期末數(shù)不變，預(yù)測(cè)期第一年的銷售額越大，導(dǎo)致預(yù)測(cè)期1的應(yīng)收賬款期末數(shù)越大，預(yù)測(cè)期2的應(yīng)收賬款變動(dòng)越大，凈現(xiàn)金流會(huì)越大。同理，預(yù)測(cè)期第二年的銷售額越大，導(dǎo)致預(yù)測(cè)期2的應(yīng)收賬款期末數(shù)越大，凈現(xiàn)金流會(huì)越小。這一點(diǎn)也符合理論依據(jù)。但卻出現(xiàn)，基準(zhǔn)期的應(yīng)收賬款期末額越大（?。F(xiàn)金流會(huì)越?。ù螅ｎA(yù)測(cè)期2的現(xiàn)金流與基準(zhǔn)期的應(yīng)收賬款期末余額發(fā)生聯(lián)系，這一點(diǎn)，卻無(wú)法在理論上解釋。

? ?r3 = r2 – r3 =2(s2 – s1)/a + r0 - 2 (s3 – s2 + s1)/a + r0 = 2(2s2 - 2s1 - s3)/a + 2 r0

分析：同預(yù)測(cè)期2的變動(dòng)影響，首先，預(yù)測(cè)期2和3的銷售收入的變化，可以進(jìn)行合理解釋，但基準(zhǔn)期以及預(yù)測(cè)期1的營(yíng)業(yè)收入?yún)s無(wú)法解釋預(yù)測(cè)期3的應(yīng)收賬款的變動(dòng)影響，尤其是，預(yù)測(cè)期1的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致預(yù)測(cè)期3的現(xiàn)金流降低，有些不大合理。

同理，如果再進(jìn)行分析，大家可以發(fā)現(xiàn)，預(yù)測(cè)期內(nèi)的現(xiàn)金流會(huì)和前期各期的營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)相關(guān)，尤其是在奇數(shù)年份，預(yù)測(cè)期第一年銷售額的增長(zhǎng)，會(huì)導(dǎo)致預(yù)測(cè)期奇數(shù)年現(xiàn)金流的降低。

2. 應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的百分比法

由上可見(jiàn)，傳統(tǒng)計(jì)算方法會(huì)對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生一定的非合理解釋部分?，F(xiàn)使用應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的百分比法，假設(shè)預(yù)估的預(yù)測(cè)期應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入為b，則：

r1 = s1 * b

r2 = s2 * b

r3 = s3 * b

則：

?r1= r0 - s1 * b

?r2 = r1 – r2 = (s1 - s2)* b

?r3 = r2 – r3 = (s2 – s3)* b

各預(yù)測(cè)期的應(yīng)收賬款的變動(dòng)受當(dāng)期和上期營(yíng)業(yè)收入的影響（應(yīng)為營(yíng)業(yè)收入影響當(dāng)期應(yīng)收賬款的期末額），都可以合理的解釋。

3. 結(jié)論

公司的價(jià)值主要由兩部分組成，一部分是預(yù)測(cè)期內(nèi)的現(xiàn)金流的折現(xiàn)，第二部分是通過(guò)永續(xù)增長(zhǎng)計(jì)算的價(jià)值，通常情況下，第二部分的價(jià)值是公司價(jià)值的主要部分，基本要占到75%或以上。在公司估值時(shí)，大家基本都會(huì)考慮以3年或5年作為預(yù)測(cè)期，而第二部分價(jià)值的基礎(chǔ)是第一部分預(yù)測(cè)期最后一年的現(xiàn)金流為基數(shù)而計(jì)算，如果依據(jù)傳統(tǒng)的計(jì)算期初期末平均值的公式進(jìn)行預(yù)測(cè)的話，公司的價(jià)值在預(yù)測(cè)期第一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)時(shí)將低估，而在營(yíng)業(yè)收入降低時(shí)會(huì)高估。為了降低這一方面的影響，建議使用當(dāng)期的數(shù)據(jù)計(jì)算周轉(zhuǎn)率或使用各項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債占營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)成本的百分比法，降低交叉使用數(shù)據(jù)造成的非合理影響。

財(cái)務(wù)比率的計(jì)算，主要是為了進(jìn)行公司營(yíng)業(yè)狀況，包括償債能力、盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、管理能力的分析，各項(xiàng)數(shù)據(jù)和指標(biāo)都要盡可能的依據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行使用。例如存量數(shù)據(jù)和流量數(shù)據(jù)交叉使用時(shí)需要注意的問(wèn)題等。但在具體分析時(shí)，也要根據(jù)不同的分析場(chǎng)景進(jìn)行適當(dāng)?shù)淖兓?，不要不懂得變通。例如常情況下，我們?cè)谟?jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，都會(huì)使用營(yíng)業(yè)成本來(lái)計(jì)算，但如果進(jìn)行資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的分析時(shí)，分析各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)時(shí)，我們需要統(tǒng)一按營(yíng)業(yè)收入來(lái)進(jìn)行計(jì)算，包括作為流動(dòng)資產(chǎn)的存貨。